文章导读：2020年酒店行业最大的黑天鹅非新冠疫情莫属，2021年国际疫情依旧严峻，国内疫情平稳控制。从行业周期角度看，疫情冲击下酒店供给加速出清，是否意味着酒店业的行业拐点将至？今天勃朗酒店设计公司小编就结合业内大咖行业分析，为大家带来最新观点。

在疫情的冲击下，与连锁酒店相比，单体酒店在成本控制、管控能力、销售渠道、住房质量等方面存在劣势。据估计，2020年酒店关店数量达到15万家，其中中小单体酒店占比达到98%，而连锁酒店占比仅为2%。因此，在疫情冲击下，集团酒店加速扩张及布局高端酒店市场有助酒店行业连锁化率进一步提升。 

● 随着疫情对酒店供给端的冲击，中国酒店行业集中度进一步提升的趋势愈发明显。 

在疫情的冲击下，因需求端急剧下滑，受影响时长超预期，单体酒店GOP无法覆盖租金支出，不少酒店业主会选择以出让股份、转让的方式止损，因此加速了供应端出清。 

一部分酒店业主会选择由独立经营转向加盟连锁的方式发展，利用集团的品牌资源、管理模式、成本和渠道优势分担经营风险，享受较高的投入产出比。集团酒店承压能力强，并能在关键时刻为加盟商提供金融支持措施，能有效增加加盟商手中现金性收益的流入，增加加盟商粘性。例如：首旅酒店于2020年1-3月公司推出还款展期3个月，加盟管理费减免，提供40亿专项金融支持等，支持加盟商减轻现金流压力。华住于2021年2月26日起推行针对广大加盟商合作伙伴的利好方案，其中，加盟店结算返款周期由原60天内提速到30天内。与当下中国疫情后单体酒店承担风险能力弱从而转向加盟大品牌的发展趋势一致，中国酒店业连锁化率还有很大的提升空间。 

目前中国头部酒店集团在疫情下不改扩张的步伐，酒店新增数量稳步上升。例如，锦江酒店2020上半年净增开业酒店305家，其中中端酒店净开业数达352家。根据中报，首旅如家2020年全年维持新开800~1000家门店计划，下半年展店较上半年将提速。华住中国方面，2020年全年净增约1051家。 

● 因此，酒店业在疫情冲击下行业拐点已至，出清过剩供应，行业集中度加速提升。随着旅游旺季复苏，龙头酒店企业有望享受需求回暖带来的增速，叠加集中度提升的双重利好。在旅游旺季来临之际，全国商旅逐步复苏带动的需求好转将有望开启新一轮行业上行周期。 

目前酒店业的估值水平、业绩表现如何？ 

随着中国疫情的有效控制，酒店业需求已逐步修复，同比降幅大幅收窄。2020年第三季度行业出租率达到49%，已恢复至去年同期82%的水平。由于经营者会根据出租率作出相应的价格策略调整，酒店行业均价的波动相对于出租率稍显滞后，疫情后也同样有所好转，2020年第三季度行业ADR达到325元/间夜，已恢复至去年同期的92%。随着疫情的逐渐好转以及商旅休闲需求的回升，酒店需求有望进一步扩张，行业上行阶段可期。 

由于CR3华住集团、首旅酒店、锦江酒店中，仅华住酒店披露了2020年Q4的经营数据。因此以华住作为代表，华住酒店2020三季度OCC已经恢复至82.9%，四季度微幅下滑至79.6%，可能由于四季度疫情反复等因素影响，但ADR坚挺，相比三季度增长7%，因此Revpar相应回升，这表明酒店无需降价获取顾客。如疫情的行动管控进一步放开，则Revpar有极强的可能性恢复至疫情前水平。

分类型看，经济型/中高端全年同店RevPAR同比-28.8%/-27.0%，OCC同比-15.4pct./-13.8pct.，ADR同比-14.1%/-12.4%，中高端门店总体OCC下滑幅度更小，因此入住率更稳定，价格更坚挺，整体恢复更好。同样验证了中高端市场需求强劲高于平均水平。 

在行业复苏期建仓，在繁荣期兑现收益，从投资角度看，酒店业是否迎来了布局良机？ 

参考酒店投资时钟，酒店投资时钟区分为基本面周期与投资周期。在典型的投资周期中，出租率由增速最低阶段开始收窄开启估值修复及提升周期，当出租率增速达到最快后，房价增速最高点附近进入复苏期，此期间估值提升最快。随后进入繁荣期，估值提升将放缓至下调，出租率负增长后进入衰退期，估值加速下调。 

目前中国酒店业正处于估值加速提升时期，出租率有望提升，平均房价稳定增长。叠加双假期因素，出租率有望实现2020以来最快的出租率增速，估值也反映了复苏的预期，进入下一阶段则可能面临估值放缓至下调的风险。

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